Hvordan multiplikatorer hjælper med at investere

2024 Forfatter: Malcolm Clapton | [email protected]. Sidst ændret: 2023-12-17 03:51

Beregninger hjælper dig med ikke at lave fejl, når du køber aktier.

Hvad er multiplikatorer

Disse er vanskelige og ikke-så-så-så formler, der bruges til at vurdere effektiviteten af virksomheder og sammenligne dem med hinanden. Indikatoren hjælper til mere objektivt at sammenligne en virksomhed med en omsætning på ti milliarder rubler og dens konkurrent med en omsætning på 200 millioner.

Multiplikatorer giver dig mulighed for at vurdere virksomhedernes ydeevne under hensyntagen til forskellen mellem dem. For at gøre dette bringer investorer nøgledata til en enkelt nævner:

• markedsvurdering - kapitalisering eller aktiekurs;
• virksomhedsvurdering - fortjeneste, omsætning eller gæld.

Investorer tager den information, de har brug for, fra virksomheder. Det er ikke svært at finde: offentlige virksomheder, der er børsnoteret, er forpligtet til at offentliggøre dokumenter. Derfor er det som regel nok at gå ind på virksomhedens hjemmeside eller bruge en screener – en tjeneste, der samler data ét sted. Desværre offentliggør ikke-offentlige virksomheder ikke deres rapporter i det offentlige domæne - det vil ikke fungere at sammenligne den betingede "Pyaterochka" og en bod i nærheden af huset.

Hvorfor har vi brug for multiplikatorer

For at forstå, hvad virksomhedernes dagsværdi er. Investorer sammenligner forskellige virksomheders resultater og finder således aktiver undervurderet af markedet.

Denne tilgang kaldes cost - i modsætning til at investere i "vækstaktier", hvor satsningen ikke er placeret på virksomhedens nuværende succes, men på fremtidige muligheder.

Lad os sige, at en investor vælger mellem to virksomheder. Corporation "Pervaya" koster en milliard rubler og tjener 30 millioner om året. Firmaet "Vtoraya" anslås til kun 200 millioner, men det sælger det samme beløb.

Hvis en person tager deres aktier til den aktuelle pris, så vil den "første" forrente investeringen om 33 år, og den "anden" - på kun 6, 5 år. Det er mere rentabelt for en værdiinvestor at investere i Anden, fordi markedet undervurderede virksomhedens effektivitet. Uden multiplikatorer ville det være vanskeligere at analysere tingenes reelle tilstand.

Hvilke multiplikatorer vil være nyttige for en investor

Finansmænd er kommet med snesevis af indikatorer. I nogle er det kun fagfolk, der kan finde ud af det, og kun de har brug for sådanne beregninger. De syv mest populære er nok for en privat investor.

P / E - kapitalisering til profit

Forholdet mellem markedsprisen på en virksomhed og dets årlige nettoresultat er den mest grundlæggende indikator. Det viser, hvor mange år en virksomhed vil betale for sig selv: jo hurtigere jo bedre. Hvis en investor sammenligner flere virksomheder med hinanden, vil han være i stand til at vurdere virksomhedernes effektivitet. Og hvis han beregner indikatoren for én virksomhed over flere år, vil han se, hvordan virksomheden udvikler sig, og hvordan markedet vurderer den.

P / E = kapitalisering / nettoindkomst

Lad os sige, at en person ønsker at sammenligne to dagligvareforhandlere: Magnit og X5 Retail Group (Pyaterochka, Perekrestok). Først finder han ud af den aktuelle kapitalisering af virksomheder. Det kan findes i ansøgningen fra enhver mægler eller på særlige websteder, der indsamler økonomiske oplysninger. Og så tilføjer investoren resultatdata fra den seneste årsrapport.

Brug af store bogstaver, milliarder rubler
"Magnet"	544, 28
X5 Retail Group	670, 4
Profit, milliarder rubler
"Magnet"	32, 99
X5 Retail Group	28, 34
P/E, flere år
"Magnet"	16, 49
X5 Retail Group	23, 65

Magnit betaler sig selv tilbage på 16,5 år, og X5 Retail Group - på 23,5 år. Dette er en grund til at tænke, men ikke en grund til at træffe en investeringsbeslutning, fordi P/E ikke er den eneste metrik.

Det er også vigtigt at overveje, at det er korrekt at sammenligne virksomheder fra samme eller lignende brancher. Multiplikatoren kan bedrage, når man vurderer for eksempel bilproducenten og det sociale netværk: førstnævnte har høje kapitalomkostninger, som i første omgang reducerer overskuddet. Og udviklingen af et socialt netværk er ikke så dyrt, men fortjenesten kan være lavere - selvom alt ser bedre ud i forhold til multiplikatoren.

P/S - kapitalisering til omsætning

Dette er forholdet mellem virksomhedens værdi og omsætning. Multiplikatoren viser, hvor meget værdi markedet tillægger hver dollar eller rubel af indtægter. En lav indikator indikerer en undervurdering af virksomheden, en høj indikator indikerer en overvurdering.

P/S = kapitalisering/omsætning

Antag, at investoren fortsætter med at vælge mellem Magnit og X5 Retail Group. Han kender allerede kapitaliseringen, i de samme opgørelser ser han på, hvor mange virksomheder der har solgt i løbet af det seneste år.

Brug af store bogstaver, milliarder rubler
"Magnet"	544, 28
X5 Retail Group	640, 4
Indtægter, milliarder rubler
"Magnet"	1612, 64
X5 Retail Group	1978, 02
P/S, flere år
"Magnet"	0, 34
X5 Retail Group	0, 32

Begge virksomheder er undervurderede og næsten lige i P/S, vil en investor se.

EV - dagsværdi

Dette koncept er bredere end markedsværdi. Indikatoren tager højde for kapitalisering, kort- og langfristet gæld og også penge på virksomhedens balance. Jo større forskel der er på en virksomheds fair- og markedsværdi, desto mere rentabelt vil købet være for investoren – medmindre det viser sig, at den reelle værdi er leveret af enorm gæld.

EV = kapitalisering + gæld - disponible penge

Antag, at en investor vil sammenligne Rosneft og Gazprom. Kapitaliseringen af det første selskab er 5, 14 billioner rubler, det andet - 7, 25 billioner.

Investoren ser på data om gæld og frit cash flow i virksomhedens opgørelser. Til at begynde med tager han tallene i milliarder og beregner Rosneft-multiplikatoren.

5140 + 4608 - 929 = 8, 82 billioner rubler

Dagsværdien af virksomheden er næsten dobbelt så høj som markedsværdien, fordi virksomheden har en kæmpe gæld på 4,6 milliarder rubler, og den har kun 929 fri milliarder på sit regnskab. Lad os sammenligne med indikatoren for "Gazprom".

7251 + 5160, 5 - 454, 9 = 11, 96 billioner rubler

I virkeligheden viser det sig, at Rosneft vil koste 70 % mere, end det koster på aktiemarkedet. Omkostningerne til Gazprom er også højere, men mindre i procent - med 60%.

EBITDA - resultat før skat og renter

En anden grundlæggende indikator til vurdering af en virksomheds økonomiske resultater. EBITDA viser indtjening før renter, skatter og afskrivninger (afskrivning af ejendom på grund af slid), det vil sige, at det er en vurdering af selve virksomhedens rentabilitet. Og jo mere rentabel det er, jo mere indtægt kan det give investorerne.

EBITDA = resultat før skat + renter + amortisering

Lad os antage, at investoren fortsætter med at sammenligne Rosneft og Gazprom. Alle nødvendige data er i selskabernes årsrapporter.

Rosneft	814 + 639 + 224 = 1,68 billioner rubler
Gazprom	911,5 + 806,5 + 73,2 = 1,79 billioner rubler

Selvom Rosneft producerer og sælger mere end Gazprom, går halvdelen af overskuddet til vedligeholdelse af udstyr og renter på den store gæld. Men Gazprom afskriver endnu mere for amortisering, så indtil videre er virksomhederne praktisk talt ligestillede.

EV / EBITDA - Fair Value to Earnings

Multiplikatoren viser, hvordan markedet værdsætter virksomhedens profitenhed. Dette gør det muligt at sammenligne virksomheder mere præcist end at bruge P/E, men det er længere og sværere at beregne. En anden fordel er, at det er nemmere at sammenligne virksomheder fra forskellige lande, fordi der ikke er behov for at tage hensyn til de særlige forhold ved beskatning og regnskab.

EV / EBITDA = dagsværdi / resultat før skat, renter og amortisering

Lad os gå tilbage til manden, der sammenlignede Magnit og X5 Retail Group med hensyn til P/E. Investoren besluttede at studere virksomhederne dybere og beregnede deres fair værdi: Det er her, EV-multiplikatoren kommer til nytte, som viser mere nøjagtige data end kapitalisering. Og vi har også brug for EBITDA - resultat før skat og renter.

	EV, milliarder rubler	EBITDA, milliarder rubler
"Magnet"	693, 3	109, 8
X5 Retail Group	909, 7	243, 6

Det viste sig, at Magnits indeks er 6, 31 og X5 Retail Group - 3, 73. En dybere beregning vender P/E-billedet på hovedet: Selvom Magnit vil betale sig hurtigere, er den reelle forretningstilstand bedre for X5. Beslutningen afhænger af investoren: at investere penge og hurtigt tjene dem tilbage eller investere i lang tid i en grundlæggende sund forretning.

GÆLD / EBITDA - forpligtelser til overskud

Indikatoren er en tilføjelse til den tidligere multiplikator: den viser antallet af år, hvor virksomheden kan tilbagebetale al gæld fra sit overskud. Investorer bruger normalt multipla sammen for bedre at forstå en virksomheds forretningsresultater.

GÆLD / EBITDA = gæld / indtjening før skat, renter og amortisering

Hvis investoren beregner denne indikator, vil han i eksemplet med detailhandlere bekræfte værdierne af den tidligere multiplikator. Gældens størrelse optages i samme regnskab.

	GÆLD / EBITDA, flere år
"Magnet"	1, 11
X5 Retail Group	0, 99

Begge virksomheder er ikke særligt forgældede og vil kunne betale deres gæld tilbage om cirka et år, men X5 Retail Group vil være i tide lidt hurtigere. Det er vigtigt at sammenligne virksomheder fra lignende brancher. For eksempel ser forholdet for Rosneft, Gazprom, britiske BP og Kinas PetroChina således ud.

	GÆLD / EBITDA, flere år
Rosneft	3, 13
Gazprom	2, 64
britisk olie	2, 03
PetroChina	2, 65

ROE - Egenkapitalforrentning

En bekvem måde at beregne rentabiliteten ret præcist, men ikke for hurtigt, er at finde ud af egenkapitalens forrentning. Den viser forholdet mellem det årlige overskud og virksomhedens egne aktiver.

ROE = årets resultat / virksomhedens egenkapital × 100 %

Vurderingen hjælper dig med ikke at blive distraheret af virksomhedens omfang og til at se, hvilke af virksomhederne der arbejder mere effektivt og hurtigere betaler sig.

	Profit, milliarder rubler	Egenkapital, milliarder rubler	ROE
"Magnet"	33	182, 9	18%
X5 Retail Group	28, 3	94, 8	29, 8%
Rosneft	324	4706	6, 9%
Gazprom	135	14 804	0, 9%

Hvad du ikke bør glemme, når du beregner multiplikatorer

Flere vigtige nuancer.

Brug ikke kun én multiplikator

Når man vurderer virksomheder, er det vigtigt at kombinere flere multiplikatorer for ikke at gå glip af vigtige detaljer. For eksempel har næsten enhver virksomhed indtægter, men fortjenesten forbliver muligvis ikke.

Sammenlign ikke for forskellige virksomheder

Multiplikatorer giver dig mulighed for at opgive virksomhedens omfang og endda evaluere virksomheder fra forskellige lande. Men forskellige sektorer og industrier i økonomien har deres egne karakteristika, der kan vildlede investoren.

Eksempelvis har it-virksomheder en gennemsnitlig P/E på 30-50, hvilket er normalt for vækstaktier. Men den samme tilbagebetaling for en bank eller et forsyningsselskab er utrolig stor.

Husk at multiplikatorer er en simpel omkostningstilgang

Pointen med at evaluere efter fundamentale indikatorer er at finde virksomheder, der er undervurderet af markedet. Dette er gyldigt, men ikke nødvendigvis korrekt. For eksempel vil de samme teknologi- eller biofarmaceutiske virksomheder se for dyre ud: men investorer investerer i dem for fremtidig profit og potentiel vækst - på bekostning af høj risiko.

Brug ikke fælles multipla, når du værdiansætter finansielle virksomheder

Denne branche udgiver særlige regnskaber, hvor der for eksempel ikke er indtægter, og forpligtelser til indskydere falder ind under kategorien gæld. Derfor er de fleste multiplikatorer ikke egnede til dem.

Hvad er værd at huske

1. Multiplikatorer er indikatorer, der hjælper med at beregne effektiviteten af en virksomhed og sammenligne den med andre virksomheder isoleret fra skalaen eller landet.
2. Estimering ved multipler er et træk ved værditilgangen: investorer leder efter virksomheder, der er undervurderet af markedet. Hurtigtvoksende eller lovende virksomheder vil se for dyre ud, men kan en dag betale sig godt.
3. Det er korrekt at sammenligne virksomheder fra lignende sektorer af økonomien. Det er muligt at vurdere to detailhandlere eller to olie- og gasselskaber, men sammenligningen mellem en detailhandler og en producent vil sandsynligvis være vildledende.
4. Investorer analyserer virksomheder fra forskellige sektorer, vælger de bedste og opbygger en diversificeret portefølje.